Avaliação Econômica de uma Franquia: Métodos de Avaliação e Fluxos de Caixa Descontados, Slides de Crescimento

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HENRIQUE SANNOMIYA SIMÕES

DETERMINAÇĀO DO VALOR ECONÔMICO DE UMA FRANQUIA DO

SETOR DE CHOCOLATES

São Paulo 2020

HENRIQUE SANNOMIYA SIMÕES

DETERMINAÇĀO DO VALOR ECONÔMICO DE UMA FRANQUIA DO

SETOR DE CHOCOLATES

Trabalho de Formatura apresentado à Escola Politécnica da Universidade de São Paulo para a obtenção do Diploma de Engenheiro de Produção. Orientador: Prof. Dr. Álvaro Euzébio Hernandez São Paulo 2020

AGRADECIMENTOS

Aos meus pais, Vera e Edison, e à minha irmã Gabriela, por me apoiarem em minha trajetória acadêmica e pessoal, e sempre estarem lá por mim. Não tenho dúvidas de que se não fosse por eles, não poderia conquistar esse objetivo. Agradeço à minha namorada, Gabriela, pela paciência e constante incentivo durante os últimos anos, ainda mais necessários durante a realização deste trabalho. Tenho certeza que sou uma pessoa melhor ao seu lado. Agradeço também aos meus amigos que me acompanharam durante esses anos e alegraram a rotina politécnica. Espero que nossa amizade continue e se fortaleça na nova etapa de nossas vidas. Ao meu professor e orientador, Professor Doutor Álvaro Euzébio Hernandez, pelos ensinamentos enquanto professor de Contabilidade e pela orientação na realização deste trabalho, assim como no meu desenvolvimento como engenheiro. Aos demais professores e professoras da Escola Politécnica, em especial os da Engenharia de Produção, fundamentais em minha formação.

RESUMO

Este trabalho de formatura discorre sobre uma franquia da Cacau Show localizada no bairro do Ipiranga, na zona sul de São Paulo, onde os produtos da marca são revendidos. O objetivo é determinar o valor econômico da unidade e auxiliar o proprietário a tomar uma decisão sobre sua continuação no empreendimento. Inicialmente, para explicar os conceitos e métodos utilizados, foi feita uma revisão de literatura sobre contabilidade, métodos de avaliação de empresas, e sobre o modelo de negócios de franquias. Para se ter maior confiança e comparabilidade do resultado, foram feitas avaliações por diferentes métodos. Primeiro, foi feito um modelo econômico no qual foram projetados os resultados futuros da empresa até 2024, e foi calculado o valor da empresa, por meio do método de fluxos de caixa descontados. Em seguida, foi utilizado o método de avaliação relativa usando os múltiplos VE/LAJIDA e P/L, comparando com números históricos de empresas semelhantes. Finalmente, os resultados obtidos foram comparados de forma a julgar se os valores eram suficientemente próximos e ponderar sobre os motivos para a diferença entre os resultados. Palavras-chave: Avaliação de empresas, Fluxos de caixa descontados, Avaliação relativa, Franquia

ABSTRACT

This work discusses a Cacau Show franchise located in Ipiranga, in the south region of São Paulo, where brand’s products are sold. The objective is to determine the store’s economic value to help the owner decide if he wants to continue in the business. Initially, in order to explain the concepts and methods applied, a review was made about accounting, valuation methods, and the franchise business model. To allow for reliability and comparability of results, valuations were based on different methods. Firstly, an economic model was built in which the company’s future results up to 2024 were projected, and its value was calculated based on the discounted cash flows method. Then, the relative valuation method was applied using EV/EBITDA and P/E multiples, comparing it to similar companies’ historical numbers. Finally, the obtained results were compared to judge if valuations were sufficiently close to each other, and discuss the possible reasons for the different results. Keywords: Valuation, Discounted cash flows, Relative valuation, franchise.

LISTA DE TABELAS

• Tabela 1: Tabela de rendimentos do Tesouro Direto
• Tabela 2: Cálculo do beta médio das empresas comparáveis
• Tabela 3: Tabela de tributação do regime Simples Nacional - Anexo i (comércio).................
• Tabela 4: Cálculo de contas a receber no final do período
• Tabela 5: Fluxo de caixa histórico e projetado
• Tabela 6: Cálculo do múltiplo médio das empresas similares..................................................
• Tabela 7: Cálculo do valor da empresa pelo método de avaliação relativa
• Tabela 8: Resumo dos valores da empresa encontrados pelos diferentes métodos

LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS

ABNT Associação Brasileira de Normas Técnicas BP Balanço Patrimonial CAPM Capital Asset Pricing Model CMPC Custo Médio Ponderado de Capital COF Circular de Oferta de Franquia COFINS Contribuição para Financiamento da Seguridade Social CPV Custo dos Produtos Vendidos CSLL Contribuição Social sobre o Lucro Líquido CVM Comissão de Valores Mobiliários D Dívida DFC Demonstração dos Fluxos de Caixa DRE Demonstração do Resultado do Exercício EBITDA Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization EV Enterprise Value Ibovespa Índice Bovespa ICMS Imposto sobre Circulação de Mercadorias e Serviços IPCA Índice de Preços ao Consumidor Amplo IR Imposto de Renda LAIR Lucro Antes do Imposto de Renda LAJI Lucro Antes de Juros e Impostos LAJIDA Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização NBR Norma Brasileira NTN-F Nota do Tesouro Nacional - série F PIB Produto Interno Bruto PIS Programa de Integração Social PL Patrimônio Líquido VE Valor da Empresa WACC Weighted Average Cost of Capital