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Uma pesquisa que busca entender o porquê do uso do ebitda na contabilidade, especificamente em relação aos usuários que atuam no mercado de capitais. O documento discute a importância da informação contábil no mercado financeiro, as características qualitativas da informação contábil e o papel da informação na tomada de decisões econômicas. Os resultados da pesquisa contribuirão para a compreensão do perfil e necessidade específica de um grupo de usuários, servirão de base para futuras pesquisas e ajudarão na regulamentação do ebitda.
Tipologia: Notas de estudo
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Dissertação apresentada à Banca Examinadora da Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, como exigência parcial para obtenção do título de mestre em Ciências Contábeis, sob a orientação da Prof. Dra. Neusa Maria Bastos F. Santos.
À minha Família
À minha família, em especial Karina e Eduardo pela compreensão e pelo estímulo.
Aos Professores do Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis da PUC/SP, pelos conhecimentos e iluminação transmitidos.
Ao meu orientador, Prof. Dra. Neusa Maria Bastos F. Santos, pela sabedoria, atenção e dedicação que enriqueceram e honraram este trabalho.
A Prof. Dra. Marina Mitiyo Yamamoto pelo apoio durante o curso, assim como pela sua contribuição no questionário.
Ao Prof. Dr. Sergio de Iudícibus, pela dedicação e pela valiosa participação que resultou em importante contribuição ao trabalho.
Aos entrevistados José Artur Monteiro, Silvia Pinheiro e Luiz Marcelo Bozzo.
Aos amigos da Toyota, Edson, Agnaldo e Marcelo.
Aos meus amigos de curso, que muito contribuíram para o meu desenvolvimento pessoal e acadêmico.
À Professora Silvana Terranova dos Santos e Daniella Basso pelas revisões e sugestões relativas à utilização da gramática e formatação.
Ao Professor Alexandre Gonzales pelo auxílio no decorrer do trabalho.
Aos meus familiares e amigos, que direta ou indiretamente contribuíram para a construção deste trabalho, pelas palavras de apoio, encorajamento e conselhos fornecidos.
LAJIDA ( lucro antes de juros, impostos, depreciação ou amortização ) ou EBITDA (
earnings before interest, taxes, depreciation and amortization ) é um indicador não contábil.
Seus primeiros registros surgem na década de 60, mas só tomou notoriedade a partir de 80
com o movimento de fusões e aquisições alavancadas que ocorreu na época. Foi uma forma
de medir empresas com grandes valores de amortização e depreciação. Atualmente o uso do
EBITDA é largamente difundido no mercado de capitais, mas a eficácia e a elaboração são
constantemente questionadas. Desse questionamento surgiu o problema da pesquisa. O
objetivo principal desta pesquisa é elucidar, por meio da estrutura conceitual da contabilidade,
mais especificamente pelas características qualitativas da informação contábil, o porquê do
uso do EBITDA. Os objetivos secundários são: identificar importância relativa do EBITDA,
a identidade dela como fluxo de caixa operacional, tendência do futuro e pesquisa
comparativa de indicadores. Para a estruturação da pesquisa, foi adotado como instrumento
um questionário e entrevistas estruturadas. No questionário foram obtidas 50 respostas válidas
e foram entrevistadas 3 participantes, todos atuantes direta ou indiretamente no mercado de
capitais. Com os resultados obtidos pela pesquisa, pode-se concluir que: a comparabilidade é
a principal qualidade da informação do EBITDA; é ótimo como indicador operacional; não é
identificado como fluxo de caixa operacional e tende a continuar sendo utilizado no futuro.
Palavras-chave: EBITDA, informações contábeis, indicadores.
EBITDA ( earnings before interest, taxes, depreciation and amortization ) is a non-accounting
indicator. Its first records appeared in the decade 60, but became well-known only as from the
decade 80 with the development of mergers and acquisitions occurred at the time. It was a
way of how to measure companies with high amounts of amortizations and depreciation. At
present the use of EBITDA is largely widespread in the capital market, but its efficacy and
preparation are constantly called into question. The problem of the research arose therefrom.
The main purpose of such research is to clarify, by means of the conceptual structure of the
accountancy, more specifically by the qualitative characteristics of the accounting
information, the reason of the use of EBITDA. The secondary purposes are: to identify
amounts relating to EBITDA, its identity as an operational cash flow, tendency of the future
and comparative research of indicators. To structure the research, a questionnaire and
structured interviews were adopted as an instrument. In the questionnaire 50 valid answers
were obtained and 3 participants, all of them acting directly or indirectly in the capital market,
were interviewed. With the results obtained from the research, it can be concluded that: the
comparability is the major quality of EBITDA’ s information; it is very good as an
operational indicator; it is not identified as an operational cash flow and tends to continue to
be used in the future.
Key words: EBITDA, accounting information, indicators.
O capital afeta não somente por meio de fusões e aquisições internacionais, mas
também através da captações locais em seus países de origem. Segundo a Gazeta Mercantil
(2007), as empresas brasileiras captaram US$ 17,34 bilhões em ofertas iniciais de ações nos
primeiros sete meses de 2007. Equivalente na época à emissão de 10% do total de IPOs 1
realizados no mundo.
Outro fato importante é que as empresas hoje são gigantes no tamanho e na geração de
riquezas. Muitas vezes, algumas empresas têm o faturamento maior do que o PIB de muitos
países e empregam um enorme contingente de funcionários e terceiros ao redor do mundo, ou
seja, nas últimas décadas, houve a diminuição da influência do Estado e as empresas
acabaram tomando esse lugar. Muitas decisões têm grande impacto e influência ao redor do
mundo. Um grande exemplo é o caso da Enron. Observem o quadro - 2 abaixo, segundo
critérios da revista Fortune, a lista das 15 maiores empresas do mundo.
Quadro 2 -Ranking Anual das Maiores Empresas em 2008
RANK Empresa Receita ($ bilhões) Lucro ($ bihões) 1 Wall-Mart Stores 378,8 12, 2 Exxon Mobil 372,8 40, 3 Royal Dutch Shell 355,8 31, 4 BP 291,4 20, 5 Toyota Motor 230,2 15, 6 Chevron 210,8 18, 7 ING Group 201,5 12, 8 Total 187,3 18, 9 General Motors 182,3 -38, 10 Conoco Philips 178,6 11, 11 Daimler 177,2 5, 12 General Eletric 176,7 22, 13 Ford Motor 172,5 -2, 14 Fortis 164,9 5, 15 AXA 162,8 7, 16 Sinopec 159,3 4, 17 Citigroup 159,2 3, 18 Volkswagen 149,1 5, 19 Dexia Group 147,6 3, 20 HSBC Holdings 146,5 19, Fonte: 'Fortune Magazine, July, 24th, 2008 http://money.cnn.com/magazines/fortune/global500/2008/full_list/
(^1) Initial Public Offer
Nesse cenário cada vez mais veloz e competitivo, faz-se muito mais necessário o uso
de informações para a tomada de decisões. De acordo com o dicionário Houaiss e Villar
(2004, p. 416) a definição de informação é: “conhecimento obtido por investigação ou
instrução; conjunto de conhecimentos sobre determinado assunto; conjunto de atividades de
coleta e difusão de notícias junto ao público”.
Segundo McGee e Prusak, (1994, p. 3):
Nos últimos anos o mundo industrializado vem enfrentando a transição de uma economia industrial para uma economia de informação, e nas próximas décadas, a informação, mais do que a terra ou capital, será a força motriz na criação de riquezas e prosperidade. Nesse tipo de economia, o sucesso é determinado pelo que você sabe, e não pelo que possui. Numa economia de informação, a concorrência entre as organizações baseia-se na sua capacidade de adquirir, tratar, interpretar e utilizar a informação de forma eficaz. As organizações que liderarem esta competição serão as grandes vencedoras do futuro, enquanto as que não o fizerem serão facilmente vencidas por suas concorrentes.
Nesse aspecto, a contabilidade tem papel fundamental, já que segundo Iudícibus e
Marion (2002, p. 53):
o objetivo da contabilidade pode ser estabelecido como sendo o de fornecer informação estruturada de natureza econômica, financeira e, subsidiariamente, física, de produtividade e social, aos usuários interno e externos á entidade objeto da Contabilidade.
Segundo Hendriksen (2007, p. 81), o objetivo geral da contabilidade é “fornecer
informação confiável sobre recursos e obrigações econômicos e alterações desses recursos e
obrigações: ajudar a estimar o potencial de geração de lucro de uma empresa.”
Outro enfoque muito interessante com relação ao objetivo da informação na
contabilidade é o de Iudícibus et al (2005, p. 12): “O objetivo nasce da necessidade dos
usuários.” Atende a vários usuários ou grupo de usuários tais como: investidores, credores por
empréstimo, empregados, fornecedores, clientes, governo e suas agências ... Cada usuário ou
grupo de usuário pode ter finalidade comum ou finalidade específica da utilização da
informação contábil. Nesse contexto, conforme Lopes (2002, p. 7), o mercado financeiro, de
forma geral, é um dos maiores usuários da informação contábil por intermédio dos analistas,
Quadro 3 - Relatórios Anuais e Trimestrais em 2007
Relatórios Anuais e Trimestrais 2007, Publicados.
EMPRESAS % do IBOVESPA EBITDA é mencionado PETROBRAS 17,12% SIM VALE ( * ) 12,57% SIM BRADESCO 3,92% NÃO ITAUBANCO 3,51% NÃO CSN 2,78% SIM UNIBANCO 2,70% NÃO USIMINAS 2,65% SIM BANCO BRASIL 2,58% NÃO ITAUSA 2,48% SIM GERDAU 2,37% SIM CEMIG 1,83% SIM ALL 1,32% SIM TELEMAR 1,18% SIM NET 1,18% SIM CESP 1,00% SIM ( * ) Relatorio Trimestral 2006. Fonte: site oficial de todas as empresas
Excluindo-se as instituições financeiras que não se utilizam do EBITDA, para as
instituições financeiras, os juros fazem parte das atividades operacionais. Desse modo, é
incoerente as instituições financeiras serem mesuradas pelo EBITDA. Pela própria
formulação, haveria mistura de itens operacionais e não operacionais. No entanto, pode-se
facilmente constatar que a maioria das empresas, excluindo-se as instituições financeiras,
fazem menção do desse indicador em relatórios anuais ou trimestrais.
Tal fenômeno ocorre não só no Brasil, mas também em outros países. A origem do
EBITDA surgiu no mercado norte americano, sendo posteriormente copiado esse modelo no
Brasil. Em agosto de 2001, o FASB (Financial Accounting Standard Board) criou um projeto
chamado Project on Reporting Financial Performance, que se concentrava os estudos em:
apresentação nos relatórios financeiros;
confiança da utilização do lucro líquido como indicador de desempenho;
performance financeira que as demonstrações financeiras ou relatórios financeiros deveriam
prover.”2 (FASB, 2001, p. 1)
O que se pode concluir desse projeto do FASB é que a organização está preocupada
com a utilização de índices ou indicadores que avaliam o desempenho da empresa, e
principalmente, índices ou indicadores de medição não contábeis. Com o intuito de reforçar
essa idéia, segue texto extraído na sequência do projeto:
Enquanto todas as empresas reportam o lucro líquido, tem havido o aumento de empresas que focam em formas alternativas de avaliar o seu desempenho, como: crescimento da receita, EBITDA, fluxo de caixa operacional, fluxo de caixa livre e incontáveis apresentações Pro Forma através dos seus meios de comunicação com o investidor. Utilizando-se destes indicadores de desempenho, os analistas e outros usuários acabam acatando-se nas ênfases sugeridas pelas empresas e nos indicadores de desempenho por ela sugeridas ao invés de focar e avaliar as demonstrações financeiras.”3 ( FASB, 2001, p. 2 )
Em conjunto com a crescente utilização ao longo da história, começaram a surgir
estudos mais detalhados questionando-lhe a eficácia. Autores como King, Fridson e Stumpp
criticaram, principalmente quanto à utilização como sinônimo de fluxo de caixa operacional.
Segundo Stumpp et al (2000, p. 1) “ EBITDA ignora as variações de capital circulante
líquido.”^4
Outro fato relevante é que o EBITDA, por não ser normatizado, não tem um padrão
quanto à formulação, inclusive há variações dele como: EBTIDAL adicionalmente
excluindo-se despesas de leasing , EBITDAR adicionalmente excluindo-se despesas de
(^2) - no common definitions of the elements of financial performance and inconsistent practises regarding the
presentation of financial performance.
(^3) While all business enterprises report net income, many companies increasingly focus more oen alternative
measures of performance such as revenue growth, earnings before interest, taxes, depreciation and amortization ( EBITDA ), operating cash flow, free cash flow, and countless, pro forma result in earnings release and other investor related communications, In assessing a company´s performance, analysts and other users of financial statement often accept management´s lead and emphasize these alternative measures in assessing financial performance.
(^4) EBITDA: Ignores changes on working capital
