UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO
ESCOLA DE ENGENHARIA DE
LORENA
ENGENHARIA FÍSICA
VITOR SILVA DE ALMEIDA
CARTEIRA DE INVESTIMENTOS: ANÁLISE DE RISCO POR MEIO DE
BACKTEST
TRABALHO DE GRADUAÇÃO
LORENA - SP
2020
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Análise de Investimentos no Mercado Financeiro e Imobiliário, Notas de aula de Desvio
Este documento analisa os resultados de diferentes investimentos no mercado financeiro e imobiliário, destacando os riscos de perdas financeiras, a volatilidade dos índices e a importância de uma estratégia clara. Além disso, é apresentada a vantagem de adicionar fundos imobiliários ao portfólio e a importância do prazo de investimento, do controle emocional e da estratégia escolhida.
O que você vai aprender
- Qual a vantagem de adicionar fundos imobiliários ao portfólio?
- Como influencia o prazo de investimento, o controle emocional e a estratégia escolhida nos resultados dos investimentos?
- Por que é importante se investir em produtos mais seguros em pequenos e longos prazos?
- Qual os riscos de perdas financeiras no mercado de investimentos diários?
Tipologia: Notas de aula
2022
1 / 60
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UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO
ESCOLA DE ENGENHARIA DE
LORENA
ENGENHARIA FÍSICA
VITOR SILVA DE ALMEIDA
CARTEIRA DE INVESTIMENTOS: ANÁLISE DE RISCO POR MEIO DE
BACKTEST
TRABALHO DE GRADUAÇÃO
LORENA - SP
VITOR SILVA DE ALMEIDA
CARTEIRA DE INVESTIMENTOS: ANÁLISE DE RISCO POR MEIO DE
BACKTEST
Trabalho de Graduação apresentado como requisito parcial à obtenção do título de Bacharel em Engenharia Física do Departamento de Materiais da Escola de Engenharia de Lorena, pertencente a Universidade de São Paulo. Orientador: Prof. Dr. Herlandí de Souza Andrade LORENA - SP 2020
Dedico este trabalho ao meus Pais, por sempre orarem por mim.
AGRADECIMENTOS
Um curso de graduação certamente é uma jornada rumo ao desconhecido. Sair da casa dos pais, ter que morar em outra cidade, conhecer novas pessoas e ter que se virar para comer, limpar, sobreviver. Dentro dessa jornada, há algumas pessoas que eu gostaria de expressar minha gratidão, sem pelas quais não estaria chegando a concretizar a Universidade. Sou muito grato a Deus, que me salvou e desde então tem conduzido minha vida. Mesmo nos momentos mais difíceis, Ele estava lá e não me deixava cair. Sou muito grato aos meus pais, Marcos e Célia, que me levaram a Cristo e mesmo distantes, nunca deixaram de me apoiar, orar por mim e me aconselharem nos momentos difíceis. Agradeço aos amigos da ABU que passaram na minha vida. Em especial ao Paulo de Tarso, Emanuel, Gustavo e ao casal Bruno e Joslaine, muito obrigado pelos vários momentos incríveis em que cada um esteve comigo. Agradeço ao Pr. Maurício e toda a minha família na fé, PIB Lorena, por me permitirem servir a Deus, passar um pouco de conhecimento e ser acolhido com tanto amor que deixou-me constrangido. Em especial à família Píres, pelo carinho e companhia em momentos de provação e ao Thiago, a quem Deus preparou para ser um líder de juventude muito melhor do que eu fui. Agradeço ao Froes, que sempre foi uma ótima companhia no pedal, e a todos colegas de curso que contribuíram para o meu crescimento e sofreram comigo nessa dura formação. Agradeço ao Professor Herlandí por aceitar o desafio de me orientar, mesmo em corona vírus e com o prazo reduzido da matéria em si, e a todos os professores que me proporcionaram o aprendizado dos diversos campos da engenharia. Enfim, agradeço a todos cujo privilégio eu tive de passar um tempo e aprender um pouco mais.
ABSTRACT
ALMEIDA, V. S. Carteira de Investimentos: Análise de Risco por meio de Backtest.
- Trabalho de Graduação (Bacharelado em Engenharia Física) – Escola de Engenharia de Lorena, Universidade de São Paulo, Lorena, 2020. 60p. Many Brazilians have been aware of the importance of investing in alternative products to savings. Thus, this work aims to propose a mechanical strategy for composition of a career of financial investments, popular in the market, for the individual investor, obtained through the analysis of individual risk and compared, using Backtest. The profiles used in this standard were conservative, moderate and aggressive, with a percentage ratio between fixed and variable income of 70-30, 40-60 and 0-100, respectively. The results highlighted the potential risks of financial loss, the variation of the profiles according to the macroeconomic moment and the importance of investing in safer products in short and long term seeking greater profitability. It was concluded that the present study obtained a risk analysis of the most popular assets, observed patterns in certain historical moments of the analyzed period, and found it interesting for the investor to follow a mechanical strategy among the profiles of diversified portfolios by Suitability because the results of the profiles in the studied period were satisfactory in terms of the risk-profitability ratio. Keywords: Investments. Backtest. Stocks. Portfolios. Risk Analysis.
LISTA DE ILUSTRAÇÕES
LISTA DE ABREVIATURAS, SIGLAS E ACRÔNIMOS
CMN Conselho Monetário Nacional TED Transferência Eletrônica Disponível SELIC Sistema Especial de Liquidação e de Custódia IPCA Índice de Nacional de Preços ao Consumidor Amplo CDI Certificado de Depósito Interbancário CDB Certificados de Depósitos Bancários LC Letra de Câmbio LCI Letra de Crédito Imobiliário LCA COPOM FGC IPO ETF IFIX B S&P FII Letra de Crédito do Agronegócio Comitê de Política Monetária Fundo Garantidor de Crédito Oferta Pública Inicial Fundo Negociado em Bolsa Índice de Fundo de Investimentos Imobiliários Brasil Bolsa Balcão Standard and Poor’s 500 Fundo de Investimento Imobiliário
SUMÁRIO
- Figura 1 - Títulos Listados no Tesouro Direto no dia 14/07/2020
- Figura 2 - Dados da Taxa Selic
- Figura 3 - Dados da Taxa IPCA
- Figura 4 - CDB's disponíveis
- Figura 5 - índice Ibovespa
- Figura 6 - Comparação entre o CDI, Ibovespa e S&P500
- Figura 7 - Comparação entre ativos da Renda Fixa
- Figura 8 - Comparação do FII com outros investimentos
- Figura 9 - Comparação entre os perfis
- Figura 10 - Comportamento dos Índices durante a crise de
- Figura 11 - Simulação de um investimento em cada índice de 2014 -
- Figura 12 - Valorização dos índices no período de 2019 – 2020 (Maio)
- Figura 13 - Mercado global de ações e as grandes epidemias
- Tabela 1 - Alíquotas de Imposto de Renda LISTA DE TABELAS
- Tabela 2 - Tabela de entrada de dados.....................................................................
- Tabela 3 - Exemplo da organização dos índices
- Tabela 4 – Tabela de apresentação dos resultados..................................................
- Tabela 5 - Comparação entre o CDI, Ibovespa e S&P5000
- Tabela 6- Análise dos produtos de Renda Fixa
- Tabela 7 - Análise do IFIX
- Tabela 8 - Combinações entre Renda Fixa
- Tabela 9 - Combinação entre produtos de Renda Variável
- Tabela 10 - Perfil Conservador vs Perfil Moderado
- Tabela 11 - Comparação entre as bolsas na crise
- Tabela 12 - Comparação entre os perfis na crise de
- Tabela 13 - Comparativo entre os Benchmarks entre 2014 -
- Tabela 14 - Comparação entre os 3 perfis no período de 2014 -
- Tabela 15 - Dados dos principais índices durante o período de 2019 – 2020 (Maio)
- Tabela 16 - Comparando os perfis durante o período de 2019 – 2020 (Maio)
- 1 INTRODUÇÃO
- 1.1. OBJETIVO GERAL
- REVISÃO DA LITERATURA
- 2.1. PRINCIPAIS PRODUTOS FINACEIROS
- 2.1.1. Tesouro Direto
- 2.1.2. Certificados de Depósitos Bancários (CDB’s)
- 2.1.3. Letras
- 2.1.4. Mercado Acionário
- 2.1.5. Fundos Imobiliários
- 2.2. ALOCAÇÃO DE ATIVOS
- 2.3. ANÁLISE DE RISCO
- 2.3.1. Maior Queda ou Drawdown
- 2.3.2. Desvio Padrão
- 2.3.3. Índice Sharpe............................................................................................
- 2.4. BACKTEST
- METODOLOGIA
- DESENVOLVIMENTO
- 4.1. ANÁLISE DOS ATIVOS INDIVIDUALMENTE NO PERÍODO TOTAL (2006 –
- (2006 – 2020) 4.2. ANÁLISE DOS COMBINAÇÕES ENTRE OS ATIVOS NO PERÍODO TOTAL
- 4.3. ANÁLISE DOS ATIVOS NA CRISE DE
- 4.4. ANÁLISE DOS ATIVOS NO PERÍODO DE ÚLTIMA MÁXIMA DA SELIC
- 4.5. ANÁLISE DOS ATIVOS NO DURANTE O CORONA VÍRUS (ATÉ MAIO -
- CONSIDERAÇÕES FINAIS
- 5.1 SUGESTÕES PARA TRABALHOS FUTUROS
- REFERÊNCIAS
financeiras em outras opções que não sejam a Poupança. Porém, com a ausência de formação, do conhecimento sobre o comportamento dessas opções de aporte e do risco que estão correndo ao comprar e vender determinado produto financeiro, pode ocorrer situações de perda de capital (8). Diferente dos EUA, onde por volta de 54 % da população investe em ações, no Brasil essa porcentagem é muito menor, perto de 1% da população (9). Mais da metade dos CPFs no Ibovespa foram cadastrados nos últimos 2 anos, o que coincide com a recente redução na Taxa Selic (taxa básica de Juros), que causou redução no rendimento da Poupança. O crescimento de perfis no Youtube e nas redes socias sobre educação financeira e as várias propagandas sobre investimento que tem até se tornado piadas como a da Empíricus com a exposição de Bettina Rudolph (10). Todos esses fatores reforçam a atualidade deste assunto e sua importância em ser colocado em discussão. Muitas pessoas estão tirando o próprio dinheiro da Poupança, separando parte de seus ganhos e se aventurando nos investimentos. Porém, é muito importante montar estratégias sólidas para serem seguidas facilmente para que as decisões não sejam tomadas simplesmente pelo julgamento pessoal da melhor escolha. Segundo os resultados dos estudos conduzidos pela American Psychological Association (11), ter uma estratégia mecânica possui um resultado significativamente superior a de um julgamento pessoal, o que leva à conclusão que para maiores resultados precisa-se construir uma boa estratégia a ser seguida. Entretanto, a estratégia a ser seguida deve fazer sentido ao usuário dela, estando ciente dos riscos e a dificuldade de pô-la em prática. A exemplo da importância deste tópico, um estudo da Fundação Getúlio Vargas (12) trouxe conclusões interessantes sobre os investidores que fazem operações diárias ou Day– trading no Brasil. Neste estudo é apontado que de 19.696 pessoas que começaram a investir entre 2013 e 2015 no mercado de minicontratos, uma modalidade de investimentos baseado em compra e venda de produtos, 92,1% desistiram. Dos que restaram, 91% sofreram prejuízo e seus ganhos caiam com o tempo, ao contrário do senso comum. Estes dados nos mostram que a falta de informação e a falta de uma estratégia clara podem provocar grandes perdas financeiras às pessoas que se arriscaram no mercado de investimentos diários.
Diante do cenário atual, torna-se necessário um estudo especifico sobre os ativos, suas condições de investimento e riscos para que uma pessoa física possa aportar seu dinheiro ciente dos parâmetros e ao mesmo tempo não baseando-se em emoções (13), propagandas na mídia (14), sugestões de empresas que cresceram rapidamente (15), mas não fundamentado em um modelo matemático objetivo e com riscos claramente estabelecidos, para que não aconteça algo drástico como o chamado “Risco da Ruina”, onde perde-se todo o capital. Este trabalho foi inspirado nas ideias do autor Benjamim Graham, como uma das suas mais conhecidas obras: “O Investidor Inteligente” (16) (17) e no conteúdo produzido pelo canal de educação financeira “Clube do Valor” (18) por meio dos cursos Mestres do Capitalismo e Descomplicando o Mercado de Ações. Os cursos propõem uma visão simples e analítica sobre os investimentos, tendo como base não só os conteúdos mais atuais sobre gestão financeira, mas uma análise fria sobre o mercado financeiro atual nacional. Devido à falta de adesão, investidores, educação financeira da população brasileira e as recentes mudanças econômicas que país tem sofrido, o presente trabalho busca registrar e alimentar a discussão sobre esse assunto no meio acadêmico e principalmente no meio da engenharia, onde há várias oportunidades no mercado de trabalho: seja na parte de dados, seja no desenvolvimento de plataformas ou modelos de previsão. 1.1. OBJETIVO GERAL Esse trabalho tem como finalidade propor uma estratégia mecânica para a composição de uma carteira de investimentos financeiros, a partir de uma versão simplificada da teoria de Markowitz, composta dos ativos mais populares no mercado, para o investidor pessoa física, obtida por meio da análise de risco individual e comparada, utilizando Backtest. É também uma finalidade deste trabalho apresentar, às pessoas que nunca tiveram contato com investimentos, um primeiro contato às modalidades já clássicas de produtos, seus riscos característicos e desmistificação sobre a dificuldade de se ter ganhos consistentes ao investir no mercado financeiro. Como objetivos específicos, são definidos:
2. REVISÃO DA LITERATURA
Harry Markowitz, em sua teoria, trata a análise de carteiras de investimentos como um processo, com três passos: análise dos títulos, análise das carteiras e seleção da carteira (19). A análise de títulos consiste no estudo dos fundamentos de cada título ou ativo. A análise de carteiras consiste nas projeções de retorno esperado e risco dos ativos estudados. Por último, a seleção de ativos consiste na procura da melhor combinação entre os ativos. Para esse estudo, torna-se necessário a revisão de alguns conceitos, que serão apresentados nas próximas subdivisões deste capítulo. 2.1. PRINCIPAIS PRODUTOS FINCANCEIROS No Brasil, a busca de investimentos alternativos à Poupança tornou-se muito importante (20), sendo necessário a busca por outros ativos. Os produtos financeiros são classificados em dois grupos: os produtos de renda fixa e os produtos de renda variável. A diferença dentre os dois consiste na previsibilidade do retorno e do comportamento do preço com o tempo. Entre os produtos de renda fixa, os mais populares são o tesouro direto, os Certificados de Deposito Bancário e as letras. Entre os produtos de renda variável, destaca-se as ações e os fundos imobiliários. A seguir, serão descritos cada um deles. 2.1.1. Tesouro Direto Como primeiro produto e considerado pelos economistas como o mais seguro de se investir, o Tesouro Direto tornou-se popular devido à promoção realizada pelos canais de educação financeira e às campanhas de divulgação do governo. Construído em conjunto com a B3 em 2002, o programa permite a compra online, por pessoas físicas, de Títulos Federais ligados ao Tesouro Nacional Brasileiro (21). De forma concisa, o Tesouro Direto é uma ferramenta online que permite a realização de empréstimos ao governo e obtendo ganhos após um prazo. As opções oferecidas como mostra a Figura 1, divididas em três tipos de rentabilidade: Prefixada,
atrelada à inflação (IPCA) e atrelada à taxa básica de juros (SELIC). Há também diferentes prazos e fluxos de retorno conforme o título escolhido. Fonte: Plataforma do Tesouro Direto, 2020 O Tesouro Direto é classificado como pertencente à modalidade chamada Renda Fixa. Essa classificação designa os produtos financeiros que possuem a rentabilidade facilmente calculada por meio da equação de juros compostos representada pela Equação 1. Essa equação permite o cálculo do montante resultante ( M) do capital inicial ( C) mais a contribuição da taxa de juros ( i) que é aplicada ao capital durante o tempo (t) (22). 𝑀 = 𝐶 𝑥 ( 1 + 𝑖)𝑡^ (1) A taxa de juros ( i) é escolhida conforme a modalidade do tesouro a ser adquirido. Figura 1 - Títulos Listados no Tesouro Direto no dia 14/07/
anterior e pode ser retirado durante o horário de funcionamento do mercado. Devido ao Tesouro Selic também ser pouco volátil, para os investidores ele se torna uma ótima opção para a construção da chamada Reserva de Emergência, ou fundo de emergência. O prazo de resgate é o dia posterior à solicitação ou “D +1”. 2.1.1.3. Tesouro IPCA O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) é um índice que procura mensurar a inflação de produtos e serviços comercializados ligados ao consumo pessoal das famílias brasileiras (25). Seus valores são medidos mês a mês e utilizados para estabelecer a meta da inflação no ano vigente pelo COPOM, sendo uns dos fatores para estabelecer o valor da taxa Selic (24). O histórico do índice IPCA é mostrado pela Figura 3 a partir de março de 2010. Figura 3 - Dados da Taxa IPCA Fonte: Banco Central, 2020 Os Títulos IPCA possuem uma condição especial na sua rentabilidade. O valor contratado é de IPCA + taxa fixada. Porém, a rentabilidade contratada é acrescida ao investimento somente na data de vencimento do título contratado, não
impossibilitando a retirada antes do prazo, mas o valor retornado pode ser tanto maior quanto menor o valor inicial, determinado pela compra e venda do título no mercado. 2.1.1.4. Tributação A maioria dos investimentos ocorre a incidência de Imposto de Renda sobre o retorno obtidos, retirados automaticamente no saque do investimento. A alíquota aplicada é dependente do prazo de permanência seguindo a Tabela 1 , a seguir: Tabela 1 - Alíquotas de Imposto de Renda Alíquota Duração 22,50% Até 180 dias 20% De 181 a 360 dias 17,50% De 361 até 720 dias 15% Acima de 720 dias Fonte: Tesouro Direto, 2020 2.1.2. Certificados de Depósitos Bancários – CDB Um recurso importante para os bancos captarem dinheiro são os Certificados de Depósitos Bancários, ou seja, são Títulos negociáveis emitidos pelos bancos possibilitando que uma pessoa física ou jurídica faça um empréstimo a uma instituição bancária com o estabelecimento prévio de uma taxa fixada ou uma taxa atrelada ao IPCA ou ao Certificado de Depósito Interbancário (CDI) (24). O CDI é um título de CDB de prazo curto utilizado pelos bancos para empréstimos entre si. Semelhante à taxa Selic, o CDI é um benchmark das taxas de juros no Brasil sendo referencial para o mercado de renda fixa e os fundos de investimentos em renda fixa. O retorno obtido por investimentos em CDB’s podem ser calculados pela mesma equação de juros compostos utilizado para o cálculo do retorno produzido pelo Tesouro, a Equação 1, substituindo a taxa pelo CDI. Logo a previsão de rentabilidade final e comportamento com o tempo é semelhante ao Tesouro. Essa semelhança também inclui a incidência de imposto de renda com a mesma Tabela 1 de alíquota (24). A Figura 4 mostra alguns exemplos de CDB´s acessados pela plataforma XP